米乐|米乐·M6(China)官方网站商场的兴隆，少少有才能的年青人纷纷到场与互联网合联的危急投资公司，但亚当·西塞尔却不为所动，如故决心承当石油和。西塞尔坚贞地以为我方是一位价格投资者，不绝专心并痴迷以低估值买卖的旧经济公司。然而正在一轮又一轮科技股高潮中，西塞尔无疑错过了“数字革命”带来的资产。
西塞尔于2003年建设引力血本照料公司，悉力于为高净值人群和机构供应资金照料供职。2014年，西塞尔的基金耗损了4%到5%，而大盘上涨了13%到14%。因投资事迹不佳，西塞尔劈头反思是不是该当从一个更偏生长的角度对付投资。西塞尔选拔转移：他先采办了谷歌的股票，然后是亚马逊、英特尔、财捷，直到他的投资组合中充满了“科技股”。《价格投资3.0：时期怎么寻找百倍生长股》一书恰是描画了西塞尔怎么向“价格3.0”投资者转移和寻求的进程。
价格投资3.0：本书作家亚当·西塞尔针对数字科技企业正在营业、照料、价值三个方面的特性，提出了特别适合投资数字科技股的BMP（营业、照料、价值）选股阐述框架。该阐述编制正在营业质地上更夸大高生长；正在照料质地上更夸大财政照料和血本筑设才气；正在股价估值上，权衡目标更方便易用。
西塞尔不甘愿地改观了他的调子。他如许做的缘故与威利·萨顿（美邦19世纪20年代着名临时的“银行悍贼”）侵掠的缘故好像：这是钱所正在的地方。身手无疑是2010年代的钱所正在之地。遵循西塞尔的打算，美邦股市自2011年此后涨幅的一半，以及自2016年此后约三分之二的商场涨幅都来自与消息身手合联的行业。
身手改革正正在重塑经济。10年前，天下上市值最高的10家上市公司中唯有2家是数字企业，而本日，数字企业占了8家。全天下的投资者都正在起劲分析数字时期，天下各邦的投资人都正在思索怎么正在这个时期从股市中得益。正在书中，西塞尔外达了对价格投资之父本杰明·格雷厄姆（价格投资1.0）和格雷厄姆的学生、伯克希尔·哈撒韦董事长兼CEO沃伦·巴菲特（价格投资2.0）的敬意。
投资代有新版本，各领风流几十年。家喻户晓，20世纪20年代，格雷厄姆革新提出价格投资1.0版本，确立了以“资产整理净值”“商场先生”“安适边际”为价格投资三因素，其选股阐述框架以“资产整理净值”为根源，首要用于选拔工业临蓐企业。可是，格雷厄姆的格式也有局部。格雷厄姆的格式也被称为“烟投资”，需求不时对低价股举行机合再平均，就像从马途上捡别人扔的烟，吸两口后务必速速扔掉，然后再找新的。并且，跟着越来越众的人运用这种格式，它的有用性也逐步下降。到结果，格雷厄姆也像他我方所说的那样，“伶俐仍然被经历所侵蚀”，痴迷于我方的格式和公式，变得越来越迟钝和死板。跟着时光推移，天下从经济大萧条中走出来，价格投资1.0越来越不适合美邦经济。二战后，美邦经济特别宁静和兴隆，格雷厄姆的价格投资编制，无法识别出那些价格展现正在也许发生洪量收入流，而且不时延长的公司。
巴菲特劈头登上汗青舞台。时光来到20世纪80年代，巴菲特站正在格雷厄姆的肩膀大将价格投资升级为2.0版本，其选股阐述框架以超等明星品牌为企业缔造的逾额结余才气为根源。巴菲特首要选拔的是有强壮品牌力的消费企业、金融供职企业，以及报纸和电视台等传媒企业。巴菲特正在选股上夸大企业应具备一流的营业质地和一流的照料质地，而且投资者务必以合理的价值买入股票。1992年，巴菲特正在伯克希尔·哈撒韦公司的年报中再次论述了他的投资政策：“咱们的股票投资政策与咱们正在1977年的年报中讲到的没有什么转变。咱们挑选可通畅证券与评估一家要整个收购的公司的格式极为好似。咱们央求这家企业契合以下准绳：其一，营业是咱们也许会意的；其二，营业有持久优异的进展前景；其三，由老实、端正的司理人照料；其四，能以十分具有吸引力的股价估值程度买入米乐M6官方。”
但是，跟着经济的转变和时期的进展，巴菲特所说的经典护城河变得日益衰弱。他的估值框架，专心于发生洪量现金收益的成熟公司，未能缉捕到数字时期科技公司缔造的雄伟价格。也曾，价格投资2.0正在缉捕资金的流向方面十分精准，而现正在它却无法缉捕到钱正在哪里。
《准则》一书的作家、美邦桥水基金创始人瑞·达利欧曾说过：“进化是宇宙中最强壮的力气，是独一长久的东西，是扫数的驱动力。”不进化就牺牲，价格投资也是这样。基于此，西塞尔秉承发挥了巴菲特的股票投资政策，针对数字科技企业正在营业、照料、价值三个方面的特性，有所重视和革新，提出了特别适合数字科技股的选股阐述框架：BMP（营业、照料、价值的英文首字母组合）选股检验清单。
从格雷厄姆的价格投资1.0，到巴菲特的价格投资2.0，再到以BMP选股阐述框架为中枢的数字时期价格投资3.0，这正契合价格投资一百年来符合令代大转变、股市大变局而不时进化的大趋向。诚如西塞尔正在书中指出的那样，无论是专业投资者依旧业余投资者，都能够用它来制服数字时期的投资商场。他以为，像总共行业一律，数字科技行业也存正在进展纪律，咱们能够筹议、会意这些纪律，举行相应的投资。具有了符合的格式，经济的猛烈转变和科技股的疾速上涨就不再是令人觉得可骇或渺茫的起因，它们变得令人兴奋，咱们将有时机从天下的转变中得益。
股价估值是价格投资3.0相较价格投资2.0版本升级修正最大的地方：其一，放弃巴菲特运用的现金流量折现模子，而用更方便易用的市盈率估值模子。其二，打算市盈率时不必企业财政报外披露的每股收益，而用企业潜正在结余才气。其三，用来日3年的预测潜正在结余才气代庖眼前的企业潜正在结余才气。
行为数字科技股的BMP选股阐述框架，西塞尔正在寻求和试验的进程中，真相秉承了什么，又舍弃了什么？
西塞尔BMP选股阐述框架秉承了格雷厄姆提出的价格投资根本准则（价格投资1.0），但委弃了个中首要基于资产价格的估值目标。总的来看，BMP选股阐述框架和巴菲特的投资政策（价格投资2.0）大概上划一，可是正在“营业质地”和“股价估值”两个方面，BMP选股阐述框架针对时期数字科技企业的特性举行了大幅更新升级。的确阐扬如下三方面的维度：
第一个维度，营业质地上更夸大高生长。正在西塞尔看来，营业质地是BMP选股阐述框架的中枢。他成睹从三个方面推断企业的营业是否具备高质地。一是“大商场”，即公司营业处于一个范畴雄伟且接续延长的商场；二是“小份额”，即公司营业只占领很小的商场份额；三是“长上风”，即公司营业具有持久可接续的逐鹿上风，从而能让公司的买卖收入和买卖利润正在来日众年接续高延长。前两个特性授予企业持久的指数级延长潜力，即“梅特卡夫定律”；第三个特性授予企业具有强壮的护城河。
除此除外，与古板经济企业比拟，数字科技企业的逐鹿上风也具备奇异的特性。对古板经济企业来说，本钱上风、品牌上风尤为要紧。对数字科技企业来说，平台和转换本钱、先发上风，以及搜集效应是得胜企业最昭着的特性。这几大逐鹿上风集合起来，让线上数字化供职比线下古板供职“更速更好更省钱”，供职质地远超用户预期，人们自然而然地就会转向运用数字平台供应的供职，数字科技企业也自然而然地具备更好的商场前景。
第二个维度，照料质地上更夸大财政照料和血本筑设才气。西塞尔通过比拟筹议察觉，企业的事都是人做的，即使数字科技企业的首要资产是软件次第，可是软件的维持和升级全靠杰出的软件工程师，研发、营销、出售等各个症结也离不开杰出的职责职员。与古板经济企业一律，数字科技企业照料者的照料才气对企业进展来说至合要紧。
没有哪个投资人比巴菲特更擅长评估企业照料者。“德才兼备”，方便清晰的四个字让巴菲特找到了繁众像多半邑公司的汤姆·墨菲一律特出的企业司理人。正在照料质地方面，BMP选股阐述框架险些完整延续了巴菲特的两大权衡准绳。一是“大德虔诚牢靠”。企业照料者要像企业总共者一律思索和动作，虔诚牢靠，忠于股东优点，竭尽全力为股东供职。二是“大才很懂增值”。数字科技企业的照料者既要懂数字身手，又要统统、深远地分析驱动企业价格延长的合节成分，懂得怎么为股东获利，以及懂得怎么举行企业并购。
西塞尔由此认定，对数字科技企业的照料者来说，财政照料和血本筑设才气尤为要紧。正在这个逐鹿激烈、需求不时革新的行业中，并购是坚持企业指引身分的要紧妙技。直接地说，并购能够助助企业疾速获取暂且无法自助研发的新身手和新产物。正在照料质地方面，BMP选股阐述框架和巴菲特对企业照料者的央求性子上是好像，可是特别夸大财政照料和血本筑设才气。
第三个维度，股价估值上，权衡目标更方便易用。西塞尔以为，这是BMP选股阐述框架相较于巴菲特价格投资2.0版本升级修正最大的地方，首要展现为三个调治：
其一，放弃巴菲特运用的现金流量折现模子，而用更方便易用的市盈率估值模子。正在股价估值方面，巴菲特夸大现金流量折现。然而，现金流量折现模子固然正在外面上十分完美，可是的确操作却很难。与巴菲特投资的那些高度成熟、宁静延长的消费品企业比拟，数字科技企业的营业进展速率太速，别说来日10年，念要预测其来日5年的营业进展情景都很难。是以，西塞尔正在这个方面大胆改革，选拔采用古板的市盈率估值模子对数字科技企业举行股价估值。
其二，打算市盈率时不必企业财政报外披露的每股收益，而用企业潜正在结余才气。打算古板的市盈率目标，用的是企业财政报外披露的上一年每股收益，或者是正在此根源上投资者对下一年每股收益的预测。然而，无论用哪个目标，数字科技企业的市盈率程度都太高了，往往有几十倍，而成熟的古板行业龙头企业普通唯有十几倍。西塞尔选拔不必财政报外披露的每股收益，而参照同营业范畴成熟型古板企业的研发、营销、出售用度程度调治数字科技企业的财政报外，估算其可开释出的潜正在结余才气。采用这种做法的缘故是，数字科技企业就像十几岁的“青少年”，需求正在研发、营销、出售范畴接续不时地参加资金，以声援企业营业的疾速进展。而成熟型古板企业像几十岁的“成年人”，首要宗旨是宁静延长、完成结余最大化。“你不行用苹果跟橘子比。要么用跟比，要么用橘子跟橘子比。”
西塞尔以为，公正的格式是先调治再较量。咱们能够我方起头调治数字科技企业的财政报外数据，合理评估其正在研发、营销、出售范畴的参加产出比，使其与成熟型古板企业公正逐鹿。如许一来，咱们能够用开释出的企业潜正在结余才气代庖每股收益，从头打算市盈率，然后就会察觉数字科技企业的市盈率倍数低得令人惊喜。
对企业潜正在结余才气的评估并非西塞尔的独创。正在《阐述》中，格雷厄姆正在切磋市盈率时，就仍然不迷信企业财政报外披露的每股收益，而是我方起头调治财政报外，以阴谋企业的本质结余才气。巴菲特阐述超等明星企业，也是用总共者收益替换财政报外披露的每股收益，从中扣除企业维持逐鹿上风的务必支拨，阴谋其本质结余才气。西塞尔的革新是扣除数字科技企业为找寻高生长正在研发、营销和出售范畴特殊支拨的用度，于是更契合数字科技企业的特性，更有针对性。
其三，用来日3年的预测潜正在结余才气代庖眼前的企业潜正在结余才气。只看企业眼前的结余才气，容易看轻数字科技企业的高生长性。可是，身手进展速速，数字科技企业来日5年、10年的结余情景又难以预测。西塞尔以为，对具有彰彰逐鹿上风的数字科技企业，根本能够揣摸其来日3年也许不停坚持延长，于是能够参照这家企业过去3年或5年的买卖收入延长率，阴谋这家企业来日3年的出售收入。然后，再遵从企业潜正在结余才气能够到达的买卖利润率，阴谋出来日3年的企业每股潜正在结余才气。结果，打算企业现正在每股股价对应的市盈率，即使市盈率程度和所有商场的市盈率程度相当，那么投资者就捡到大省钱了，这相当于你能够用商场的均匀价值程度买到高于商场均匀质地程度的高质地数字科技股。
西塞尔以公司为例指出，早正在2020年前后，公司指望每花1美元获客本钱，就能得到3美元的终生价格。即使营销支拨到达这么高的参加产出比，再假设公司买卖收入缔造的净利润率为20%，那么财捷公司每参加1美元的营销血本支拨，就能带来3美元的买卖收入和0.6美元的净利润。1美元投资的血本收益率高达60%。很分明，60%的血本收益率实正在是太突出了，只但是这么高的血本收益率并不行正在财捷公司的财政报外上展现出来。由于现正在企业宣告的财政报外如故务必遵从普通公认管帐准则的轨则编制，营销用度务必一齐计入当期用度。
作家以为，投资者正在利用BMP选股阐述框架的进程中，留心从三个方面取消“妖术掌握”心态：第一，要坚贞决心，信赖数字化进展大趋向弗成逆转。第二，要作育优异的投资风俗，将BMP选股阐述框架统统融入投资流程。第三，要主动研习擢升，拓展才气圈。
西塞尔格外指出，良众人把股市联念成一个魔幻的地方。股票商场实在相当实正在，即是蚁集了一批企业，跟着这些上市公司的结余接续延长，其股票商场价格也接续上涨，这不是由什么虚幻的妖术力气促进的，而是由本质的企业结余延长促进的。
怎么操纵BMP取消股市投资的“妖术掌握”心态？正在书中，西塞尔反复夸大，投资者正在利用BMP选股阐述框架的进程中，留心从三个方面取消“妖术掌握”心态。
第一，要坚贞决心，信赖数字化进展大趋向弗成逆转。对投资者来说，投资数字科技股最容易让人焦炙的题目是，政府是否会引申反垄断程序，增强对大型数字平台企业的囚系，以至对其举行强制拆分。然而，亿万用户正在常日生涯中运用数字产物和供职的风俗仍然酿成，这种风俗让用户和数字科技企业的联络越来越精细，弗成逆转。于是，投资者的投资事态观要坚贞不摇荡。尽管政府强制拆分数字平台企业，这对待股票投资者来说也可以反而是好事。拆分之后，企业会开释出更众逐鹿生气，发生更众结余。
第二，要作育优异的投资风俗，将BMP选股阐述框架统统融入投资流程。行为持久投资者要永远把寻找高质地企业放正在第一位。为此，投资者能够从七个方面作育优异的行径风俗：一是动作要速，但不要急。这是美邦大学篮球训练约翰·伍登的名言，这句话普通合用于咱们人生的方方面面，也合用于股票投资。二是众求教，众交换，众切磋，众总结。不单是你的资产会像滚雪球一律加快累积，你的常识也会像滚雪球一律加快延长，你的人脉圈也会像滚雪球一律加快扩张。三是众阅读，并且是洪量阅读。阅读会让你得到洪量投资念法，众个投资念法正在你脑海中彼此激荡，这对你发生新的投资念法很要紧，对你充盈会意你持股的那些企业也很要紧。四是操纵商场先生的鲁钝，逆向投资买入。五是不要分袂投资，而要高度凑集投资。六是找到你对投资组合中股票数目的最低继承水准，以到达你的最高凑集投资水准。七是持久持有股票，并跟着时光的推移按期追加资金。行为持久投资者，咱们要宁静地、有规律地起劲去识别、买入、持有高质地企业的股票。
第三，要主动研习擢升，拓展才气圈。年纪大的投资者很懂价格投资政策和估值阐述身手，可是却不懂数字身手和数字科技企业，是以要众找时机，主动向年青人研习。而年青的投资者正在生长阶段阅历了一而再，再而三，连接几次大亏之后，往往会对股市失落决心，于是，年青投资者即使对数字身手十分会意，可是要投资数字科技股，还得看重研习价格投资政策和合联的常识技艺，独揽估值阐述身手和操作流程。
投资圈中人多半明白英语中最腾贵的一句话是“这回纷歧律”，乐趣是周期永世循环不息，均值回归是投资天下颠扑不灭的铁律。可是西塞尔却坚贞地以为“这回即是纷歧律”。他以为，搜罗美邦股市正在内各大科技股会突破以往总共的投资经历和常识。“由于万世的逐鹿上风实在并不存正在，基业长青极其罕睹。价格投资3.0眼前如故正在试验中，来日需求检查。可是，价格投资3.0能告诉咱们商场上的钱正在哪里，但总有一天，钱会从这里酿成正在那里，从你能找到的这里酿成你找不到的那里。那时可以就属于价格投资4.0的新时期了。”